1、防御特征明显，但估值也不低5－7月医药板块在消费类中表现突出，明显强于大盘，表现出突出的防御特点。板块2008、2009年动态估值水平分别为26x、20x，相对全部A股和沪深300的17x、14x分别溢价约40－50%，基本合理。

2、新农合"铺网"结束，转向提高保障水平政策方面，7月行业波澜不惊，一切以奥运为核心。卫生部在新闻发布会中提到，截至6月底全国31个省份已提前实现新农合全面覆盖目标，下一步主要是增加补助，目前全国有12个省人均筹资水平达到或超过100元，其他省份都将在2009年达到。同时完善统筹补偿方案，多数省份通过合理调整起付线探索实行保底补偿，补偿保证达到30%或40%。预计随着筹资水平和报销补偿水平的提高，将进一步拉动药品市场消费。

3、有重点调研，为下半年布局7月医药小组调研了东阿阿胶、一致药业、双鹭药业、华邦制药。通过调研，我们对华润集团所起作用更加看得清楚，对公司回归阿胶价值的行动较有信心。一致药业二季度经营延续一季度良好趋势，同时现金流出现明显改善。双鹭药业半年报已出，业绩超出市场预期，市场对其经营模式逐渐认可。华邦制药管理层增持股权目的基本实现，基本面出现拐点，需要进一步跟踪。

4、8月策略：收缩战线，现金为王在当前宏观经济背景和估值水平下，8月延续中期投资策略中"轻行业、重个股"的思路，收缩战线，建议按照以下顺序精选个股：首选成长性＋现金流，次选现金流，注意现金流较差的"拐点"型企业风险。结合估值水平，重点推荐"成长性＋现金流"的双鹭药业、亚宝药业、一致药业、华东医药。