“维稳”预期依然存在，而大宗商品价格回落又减缓了市场的通胀忧虑，市场并不存在下行的压力。不过，紧缩政策持续、经济增速放缓，特别是出口形势不容乐观等中期因素仍将制约市场的做多信心，我们认为大盘短期内无法摆脱箱体震荡的格局。

　　积极因素利于稳定信心

　　近期国际市场的资金流动开始出现新的变化。一方面是美元呈现企稳回升迹象，另一方面则是全球经济形势已无法支撑过高的商品价格，进而导致投机资金纷纷从大宗商品上撤出。从统计数据来看，最近1个月内CMCI大宗商品价格指数下跌了15.4%，部分品种跌幅较大，如原油、玉米、大豆期货价格分别下跌了15.9%、29%和20.7%，反映海运业景气的重要指标BDI指数也下跌了11%。关于大宗商品价格是否中期逆转，目前市场观点仍存较大分歧，但这至少有助于减轻投资者目前对通胀压力的担心。另外，CPI增幅回落、粮食增产等乐观预期也稳定了市场信心。

　　与此同时，继信贷政策小幅“松绑”之后，近日又传来上半年财政收入大幅增长的好消息，这意味着业内人士一直在呼吁的积极财政政策有望实施。一旦给予中小企业及个人减税，将有效缓解企业面临的困境，并刺激国内消费。

　　近日盘面特征也显示大盘继续下行的动力较为有限。上证指数在逼近前期调整低点时接连出现两根小阳线，有一定的止跌意味。从权重股表现看，抛压明显减轻，中石油和中石化因油价回落而走势平稳，金融服务板块的动态市盈率仅有15倍，短期内较为抗跌。此外，传媒、旅游、上海本地等题材股的反复活跃也表明市场资金期望借助奥运氛围积极做多的态度。综合来看，前期调整的低点将成为行情的有力支撑，大盘有望继续呈现平稳走势。

　　向上动力仍然不足

　　大宗商品价格回落固然是好事，但其反映出来的资金流动却不容忽视。近期美元指数连续走高，而人民币兑美元也连日贬值。一旦升值预期被打破，热钱的大量流出或不可避免，股市与楼市将承受不小的压力。考虑到美国尚未度过次贷难关，还不能断言美元已经转势，但这一预期逐步加强后，难免会对投资者信心带来负面影响。

　　当然，影响投资者市场判断的最关键因素还在于宏观经济的基本面。就这一角度而言，我们认为，潜在的通胀压力仍未消除，货币政策不可能出现全局性的松动；出口产业即便得到短期的信贷支持，其在外需显著放缓的背景下仍将面临严峻处境；货币政策进行微调及财政政策走向积极，目的只是实现经济软着陆而已，并不能改变经济增速放缓的现实。这样的基本面决定了大部分周期性行业和出口行业都面临经济减速与转型的挑战。

　　总的来看，对于经济前景的担心，以及大小非减持压力不减，都决定了主流资金仍将采取低位回补而逢高减持的策略，市场并不存在充足的上行动力。