兴业证券
    ●行业方面：谨慎看待三季度燃煤价格。公司下属燃料公司目前已经是广州最大的市场煤炭中间商，占据16%左右的市场份额。公司表示从7 月初开始就觉得下游工业用户对于煤价的承受能力已经接近极限，因此在逐步控制进煤库存，同时对于部分支付能力可能存在疑问的用户减少燃料供应量。预计三季度燃煤价格可能会出现一定的回调，届时公司下属电厂盈利情况将会有所改善。
    ●现有天然气业务：
08、09 净利润率有望升至27%左右。公司下属南沙天然气公司（股权比例55%）主营天然气运输及分销业务，管网服务于南沙工业区。07 年下半年之前天然气来源主要从西部采用，再经长途LNG 运输。由于运输距离长，单位进气成本在3 元/立方米，销售给工业用户单价约为3.8-3.9 元，净利润率10%左右。到了07 年下半年后，公司气源改由大鹏天然气公司提供，单位进气成本仅为2 元/立方米，预计天然气公司净利润率有望提升到27%。08 年预计该公司可输送天然气2000 万立方米，实现净利润2200 万元。
    ●现有电力业务：2010 年下半年多个项目投产。公司目前合并报表的电厂只有珠江电力（股权比例50%）、东方电力（股权比例75%）以及珠江天然气发电公司（股权比例70%），同时还参股广深沙角B 电厂（股权比例35.23%）、贵州盘南电厂（股权比例16.5%）和汕尾电厂（股权比例25%）。到2010 年，公司将又有三个电力项目投产，分别为控股的肇庆电厂（股权比例50%）、参股的佛山三水恒益（股权比例39%）和贵州都匀电厂（股权比例30%）。
    ●公司定位：珠江三角洲综合能源供应商。公司对目前所处的竞争格局认识比较清晰——光靠电力业务发展，其竞争力远不如其他集团背景雄厚的企业，因此一直在寻求特色化的生存方式。对于能源供应商的定位，主要是基于公司对于珠江三角洲工业企业能源需求的了解，而且工业企业确实存在对“一站式”能源供应的需求，因此公司的存在将弥补这一空缺。因此，在除了现有的天然气、电力、煤炭业务外，还将增加甲醇、成品油等化工原料供应业务，以扩展服务领域。
    ●投资评级：推荐。考虑到今年以来的煤炭价格涨幅，预计其电力业务净利润在3.5 亿元左右，燃料公司和南沙燃气公司可望分别贡献约2 亿元和1.2 亿元的净利润，再加上环保建材公司、发展BP 公司以及港发码头等业务，预计公司08 年实现净利润在6 亿元左右，折合EPS 约为0.29 元，对应目前股价5.94 元，PE 约20 倍，在同行中处于低位。同时，目前PB 在1.4-1.5 之间，也属于行业平均水平以下，给予推荐评级。