七匹狼公司上半年共实现收入84474.21万元，较上年同期增长151.6%；实现主营利润11610.2万元，较上年同期增长150.98%；实现净利润8529.86万元，较上年同期提高190.45%。公司依靠渠道的快速扩张实现了业绩的飞跃，加盟渠道扩张也使得公司存货周转速度加快。在国内服装消费市场快速增长的环境下，我们继续给予公司“强烈推荐”的评级。

　　公司业绩的大幅增长有以下几个原因。首先，公司依靠渠道扩张实现了快速增长。2008年上半年公司新增终端392家，较2007年底（1976家）增长了约20%。凭借销售渠道的快速扩张，公司上半年共实现收入84474.21万元、主营利润11610.2万元、净利润8529.86万元，较上年同期分别提高151.6%、150.98%和190.45%。

　　其次，公司渠道数量扩张与单体经营质量的改善同时保证了公司业绩增长。公司2007年渠道单面积收入约为3759元/平方米，较2006年下降了4.52%。2008年上半年单面积收入约为4135元/平方米，较上年同期增长10%，单体经营质量有所改善。虽然公司渠道单体经营质量增展速度小于渠道扩张速度（预计2008年公司销售渠道面积较2007年增长100%），但是公司渠道高速扩张，在近几年国内服装消费市场增长的形势下，使得公司获益匪浅。得益于加盟销售渠道的扩张，公司存货周转速度也不断加快。2007年上半年公司存货约占营业成本81.4%，2007年底约占营业成本54%，2008年上半年公司存货占营业成本比重约19%。

　　另外，国内服装消费市场20%的增长速度支撑着公司业绩的快速增长。据中华全国商业信息中心统计，2008年上半年国内纺织服装类商品零售额同比增长25%以上，其中服装增幅约为20.75%。高增长的国内市场为公司提供了较好的舞台，作为国内休闲服知名品牌，公司依靠渠道扩张定能实现高速发展。

　　我们预测，公司2008年和2009年的动态市盈率分别为20倍和12倍。根据目前国内服装消费市场情况以及七匹狼公司的发展前景，我们认为公司2008年的合理动态市盈率应为30倍。

七匹狼(002029):业绩再超预期

   公司昨日修正中期业绩预告，业绩再次超预期。预计２００８年中期归属于母公司所有者的净利润为２９３６．８万元，比上年同期增长１５０％～２００％，预增幅度提高约５０％，业绩继一季度大超预期之后（一季度营业收入和净利润同比分别增长了１４１．９０％和１８４．６９％），再次创出令人满意的佳绩。

　　业绩再次超预期的原因主要有两个：

　　一是夏季订单产品较往年提前发完，销售收入和净利润相应增加。

　　由于一季度部分夏装提前发货，继而二季度夏装订单提前发完，导致销售增长加大，预计中报公司将实现净利润８６００万元，同比增长约１９６％。公司往年在上半年实现的净利润占全年比重约４０％左右（２００６年上半年占比４２％，２００７年占比３２％），今年由于提前发货，上半年实现的净利润的比重将大幅提高，因此预测上半年的业绩增长很有可能比下半年高。预计剔除掉这部分收入，公司销售收入增长可以达到１００％以上。

　　二是公司大力推动募集资金项目——全国销售网络升级项目的建设，新增较多销售网点。

　　据了解，２００７年１０月的增发项目进展顺利，开店速度比我们预期的稍快。根据增发方案，公司预计共可新增门店８２０家，从而在公司的销售区域内初步形成由８００平方米以上的七匹狼男士生活馆、３００～８００平方米的七匹狼旗舰店、以及３００平方米以下的七匹狼普通专卖店有机组合而成的多层次、多功能的服装销售终端网络。２００７年底公司已经完成４家生活馆（常州、西安、绵阳、克拉玛依）和近２００家左右加盟店，今年的开店速度明显加快，争取年内完成５００多家门店建设。公司用实际行动表现出对营销网络建设的重视，预计２００８年全年新增门店比率为３０％。

　　此外，预计公司中期仍可延续单店效率提升比较明显的趋势，其中大店建设是个重要原因。由于今年新增门店多为募集资金项目里规划的门店，门店面积普遍比以往大，预计公司中期实现收入的增长仍快于门店数量的增长。这也得益于公司持续推动终端形象的提升，加强终端的管理水平以及通胀背景下单价的提升。