赛马实业（600449）是宁夏最大的水泥生产企业，区域市场占有率超过50%，由于宁夏水泥市场向好趋势明显，价格稳步上涨，公司水泥产销实现突破，去年公司实现净利润同比大幅增长，并大大超出市场预期。

　　中材集团入主 志在长远

　　前期宁夏国资委将所持公司控股股东宁夏建材集团股权无偿划至中材集团名下，中材集团成为公司实际控制人。中材集团是国务院首批56家大型试点企业集团之一，连续多年位居中国企业500强。通过充分发挥在水泥产业的技术优势、人才优势和管理优势，中材集团经过短短三年，水泥制造能力已达到1700余万吨，在区域内形成较强的控制能力，成为区域行业领导者。重组后，中材集团将以宁夏建材集团为平台，整合区内水泥企业，进一步提高宁夏水泥行业的集中度，淘汰落后产能，实现行业整体装备水平的提高。公司立足于宁夏，也将紧紧抓住国民经济快速发展和产业结构调整的机遇，通过项目建设和资产重组等措施，实施项目建设和低成本发展战略，走可持续发展和新型工业化之路，实现加快发展。

　　产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008-2010年间的净利润分别为187.93百万元、215.15百万元、245.43百万元，对应的EPS分别为0.963元、1.103元和1.258元。在行业进入景气周期的背景下，产能扩张的影响有可能超出市场预期，为此，我们给予公司“推荐”的评级。

　　产能的扩张促进公司销量的增加。2008年上半年公司销售水泥199.5万吨，比去年同期增加47.43万吨，增长31.40%。上半年公司水泥平均价格为272.51元/吨，比上年同期上涨38.51元/吨，增幅达到16.46%。产销量的增加与水泥价格的上涨，使上半年公司营业收入较上年同期增长53.80%。从区域来看，在扩大自治区内市场的基础上，对区外的销量大幅增加，其区外营业收入超过公司总收入的五分之一，比去年同期增长308.10%。

　　上半年公司完成收购宁夏宏威水泥集团有限公司持有宁夏中宁赛马水泥有限公司（简称“中宁赛马”）44.16%的股权，致使中宁赛马列入公司合并报表范围的股权比例由55.84%增至100%，2008年上半年中宁赛马实现净利润1866.84万元，比去年同期上升776.82%。2008年1月，公司控股子公司宁夏青铜峡水泥股份有限公司（简称“青水股份”）完成收购宁夏建材集团有限责任公司(简称“宁夏建材集团”)持有青铜峡水泥集团干法熟料有限公司（简称“干法公司”）100%的股权。上半年，青水股份吸收合并干法公司。2008年上半年青水股份实现净利润3059.76万元，比去年同期上升161.35%，并导致2008年公司上半年实现营业利润与净利润分别比去年同期增长204.45%、214.52%。从某种程度上讲，作为区域龙头水泥企业，赛马实业获取了一定的垄断收益。