七匹狼中报业绩增长190%，机构给予目标价位20元
　七匹狼(002029)近期公布中报显示，公司上半年实现营业总收入8.45亿元，同比增长151.60%；实现利润总额和净利润分别为1.11亿元和8,529.86万元，同比分别增长135.31%和190.45%，折合每股收益为0.30元，同时公司预测前三季度净利润同比增速为140%－170%之间，预计公司三季报的业绩在0.37元左右。
　　七匹狼表示业绩大幅增长主要是大力推动募集资金项目全国销售网络升级项目的建设，新增较多销售网点，同时夏季订单产品较往年提前发完，销售收入和净利润相应增加。中金公司研究认为，公司业绩高速增长主要受益于大店建设和内生增长，销售收入增长仍将明显快于门店增速。目前，公司2008、2009年的市盈率为31.7x和21.2x(PEG值0.51x)。尽管从绝对水平上看，与大市相比存在一定的溢价，但在上市公司整体盈利增长预期放缓的背景下，公司的成长性优势愈发明显，由此带来的高增长稀缺性足以支撑目前的估值水平。重申“推荐”的投资评级。安信证券则认为，依旧看好公司未来三年渠道快速扩张带来业绩的高增长，根据公司转增后的新股本(2.83亿股)，预计08－10年EPS分别为0.50元、0.83元、1.25元对应的动态PE分别为32.66倍、19.67倍和13.06倍，维持“增持－A”投资评级，6个月目标价20元。

七匹狼：渠道网络渐渐拉开

各项业务保持高速增长报告期内，公司在休闲服、休闲裤、T 恤等产品上均保持了高速增长，休闲服和T 恤同比增长150%以上，休闲裤增长85.82%。

　由于受到上游原料成本上涨的影响，公司各产品线毛利均有不同程度下滑，但幅度不大，均不超过1%。由此可见公司的溢价能力较高。从地区角度来看，华南、华北、西南、西北地区增速均在150%以上，主要得益于公司门店和销售渠道的扩张。公司今年夏季订单产品较往年提前发货，使得下半年部分销售收入提前确认，这样下半年的销售收入增速会放缓，但并不影响全年业绩。

　费用控制较好，消除我们之前的担忧公司在销售收入同比增加151.6%的情况下，其销售费用占收入比重仅提高了1.77%，达到13.91%，且管理费用和财务费用占收入比重均有不同程度下滑。我们认为公司在快速扩张过程中，仍然能保持费用的稳定，一方面得益于公司随机应变，将原打算用于购买店面的募集资金改为租赁，提高的资金运用效率，使得同样资金能更多用于拓展门店，另一方面也由于公司管理层勤俭节约的作风。

　销售网络渐渐拉开，供应链体系将更上一层楼报告期内公司新增店面392家，成立广西、福州子公司，并通过对优质代理商增加信用额度、派驻团队进行终端店面整改和培训等方式，推进渠道升级和优化。另外，公司正与Oracle 公司进行ERP 系统的升级，对现有系统进行全面梳理与整合，相信这些措施将为公司未来高效的供应链系统打下良好基础。虽然，未来公司仍面临着许许多多的难题，如产品线丰富、店面扩充、营销推广、设计团队加强等，但公司努力的方向值得肯定。

　维持增持评级我们预计08年公司实现销售收入16.9亿，同比增长92.9%，净利润为1.6亿，EPS0.57元，09-10年EPS 为0.81、1.11元，预计未来三年公司CAGR 将超过50%，给予公司09年25PE，合理价格20.3。中信建投证券有限责任公司