国电南瑞(600406):好转迹象延续

　中投证券熊琳预计，国电南瑞2008－2010年EPS分别为0.80、1.03和1.28元，维持“强烈推荐”的评级。

　　行业最坏时期已经过去，未来二次设备龙头应该有所表现。根据对行业上市公司的调研发现，行业需求量已经开始高速增长，而各个公司订单也处于饱满状态。但是行业公司的收入增长却不明显，原因在于自05年下半年开始，电网公司监控与保护一体化的招标方式，使得核心竞标参数由技术转向价格，价格战导致二次设备产品收入及毛利都持续降低。目前行业毛利率已处于较低水平，未来应该有所好转，而作为行业龙头的国电南瑞在业绩增长方面将会有所表现。

　　主导产品优势明显。电网调度自动化产品在国电南瑞营业收入中的比重接近30%，公司该项业务优势明显。预计在未来市场竞争中，公司在高端市场的垄断地位还将延续，而公司也将逐步拓展中低端市场。

　　08年业绩将会明显释放。虽然一季报无法看出公司分业务产品毛利率情况，但公司综合毛利率上升明显。公司对于几项产品的成本控制已经在07年四季度卓显成效，这一点从07年年报公司毛利率提升中已经可以看到。预计08年公司产品毛利率依然有提升空间。在收入增幅有所回升、毛利率逐步企稳并存在提升空间、费用控制得当的前提下，预计公司业绩将得到明显释放。

国电南瑞：高端产品销售稳增

　今日，国电南瑞（600406，收盘价18.9元）发布2008年半年报。上半年实现营业总收入4.58亿元，同比增长10.63%；净利润5371.87万元，同比上升28.35%；每股收益0.2106元，净资产收益率5.82%。

　　国电南瑞是电力设备行业内经营最稳定的公司之一。上半年公司营业收入虽然只上升了10.63%，但产品综合毛利率上升了5.21%，盈利能力明显增强。

　　综合毛利率上升的主要原因是公司加大了毛利率高的高端产品的推销力度，其收入大幅上升。1～6月，公司高端产品电网调度自动化软件销售收入达到1.82亿元，占营业总收入的39.74%，同比增长25.39%；毛利率高达40.74%，同比增加11.52个百分点。

　　公司另一重要业务变电站自动化软件销售由于同质化竞争导致毛利率有所下降。今年上半年此类软件销售收入1.31亿元，同比增长9.65%，但毛利率下降了2.73个百分点，为25.01%。

　　从半年报中看出，随着国家电力建设投资加大和电网发展方式的变化，发展清洁能源、节能减排等战略举措的实施以及城市化进程的加速，加大科研投入、加强公司技术领先地位是公司的当务之急。