近期的市场表现说明，大盘已经完全打破了维稳因素与中长期宏观经济减速相互制约所形成的箱体震荡格局。我们认为，由于近期股指超跌，做空动能得到了有效释放，短期股指下探的空间不大，但市场能否走强仍需观察。

　　首先，悲观情绪主导近期市场。一方面，在看不到维稳预期带来的股价上涨效应后，短线投资者选择退出观望。而在股指没有跌出一定可操作空间之前，这些短线投资者不会贸然再次进入市场。另一方面，虽然下跌过程中有部分机构主动买入，但是买入的量较少，品种也集中在银行等大盘权重股上面，显示机构对后市也缺乏足够的信心。

　　其次，从估值角度分析，经过近几个交易日的持续下跌后，A股的平均市盈率已经和国际接轨，但是平均市盈率主要受权重板块影响较大，个别板块的市盈率仍然较高。wind数据显示，按13日收盘价格计算，全部A股的动态市盈率为15.28倍，低于A股平均市盈率的为黑色金属、金融服务、交运设备交通运输和家用电器板块；市盈率仍然较高的为信息设备、公用事业、餐饮旅游、房地产等板块。

　　我们认为，在市场低迷，估值中枢下移阶段，高市盈率板块后市风险仍然较大，后期市场可能表现为股指跌幅有限，但个股跌幅较深。此外，我们也不能完全机械地对比国内外市盈率，由于国外成熟市场的分红率高于A股市场，因此在持续通胀的压力下，即使市盈率偏低，分红收益也未必高过银行存款收益率，对中长线投资者的吸引力也并不大。

　　此外，本周公布的数据显示，PPI和CPI的倒挂进一步加大，投资者不可轻视其对公司业绩的影响。PPI是否向下游传导没有争议，存在分歧的只是传导的程度问题。我们认为，无论传导的程度如何，高企的PPI并不是一个好的信号。一旦奥运会后施行理顺能源价格、放松管制的措施，那么PPI在下半年大幅回落的可能性很小。因此，企业仍将面临成本上涨压力。