鹏博士：短期成本上升压制业绩表现
招商证券
    电信及增值业务上半年大幅增长122%.公司2008 年电信及增值业务实现收入6 亿，同比2007 年上半年收入大幅增长了122%左右，这不仅与中国互联网的高速发展相对应，同时也符合我们对于公司2008 年销售规模的预期。
    短期成本上升压制了公司业绩表现。公司业绩的表现低于预期并非来自于费用的不合理增长，2008 年上半年主要另有3 重因素导致了公司成本的大幅增加，从公司2008 年1H 的毛
利率水平来看，已经回到了公司2005 年、2006年的水平，这与公司的收入水平的高速增长相背离，我们判断其为短期现象。
    考虑季节因素的影响，公司实现20 亿销售收入的难度已经不大，安防业务存在超出预期的可能性。在公司07 年收入结构中，下半年收入占比63%，如果2008 年延续该比例，按2008 上半年安防+电信业务6 亿计算，可以计算出全年可以完成电信+安防业务16 亿，因此，仅从公司的收入角度分析，公司完成全年20 亿的收入问题应该不大。
    股权激励费用计算面临变数。对于民营性质的企业来说，股权激励费用大幅影响其市值表象是较为难以接受的。从本次中期报告来看，公司并未公布应用于其股权激励费用计算的股票公允价格，也未提到涉及公司股权激励的问题。
    基于保守原则，调整每股收益08 年0.53 元、08 年0.79 元。同比分别增长110%和49%；
    重申“强烈推荐”投资评级：股价的下跌脱离公司的基本面，维持“强烈推荐-A”投资评级。目标价格调整为15.9 元。

 
鹏博士(600804):企稳走高,趋势转暖
　鹏博士(600804)预计2008年1-6月实现净利润约11000万元，比去年同期增长约239.57%，全面摊薄的每股收益约0.17元。增长原因：去年同期，北京电信通电信工程有限公司纳入公司合并报表范围的利润仅为其5-6月利润，本报告期内，电信通公司1-6月利润全部纳入公司半年报中，致使公司2008年1-6月净利润与去年同期相比大幅度增长。

　　投资亮点：

　　1、电信增值服务业务：随着“平安北京”项目的开展，08年公司计划完成新建社区宽带用户60万户，新增市场签约110万户，个人宽带用户收入1.2亿元。未来3年，在北京实现300万户覆盖。驻地网业务计划完成1000个楼宇的覆盖，实现销售收入不低于1亿元。以上海帝联为主，大力发展CDN业务和分布式IDC业务，销售收入力争突破2亿元。网吧业务采取提速增收策略，实现销售收入1亿元以上。对酒店多媒体业务进行新的产品开发和全方位的包装，以新研发的TVC液晶电视电脑一体机进行发展，重点发展四、五星级酒店的高端市场，力争新增铺设30000台以上，并为后期酒店传媒业务的发展作好准备。

　　2、介入网络媒体服务及内容传输领域：公司出资3067万元受让和以增资扩股方式获得吉芙德公司37.83％股权。吉芙德公司独家代理中国网通11696全网声讯聊天业务，截至2007年6月已上线合作SP公司110家；同时吉芙德公司与中国电信集团公司签署《业务合作协议》，独家承建中国电信集团媒体运营中心项目（MOC），吉芙德公司已与10家省级电视台的50多套节目签署了网络传输协议。收购完成后，公司将迅速介入网络媒体服务及内容传输领域，通过与公司现有的网络资源、数据图像及视频分发技术和业务的整合，快速促进公司电信增值服务业务的拓展和客户资源的扩大，有利于公司资源的互惠互补和充分使用。