开滦股份：中期业绩好于预期维持“增持”评级
 
东方证券
    1、 报告显示，上半年，公司主营业务收入、营业利润、净利润分别为47.12 亿元、10.59 亿元、6.06 亿元，同比分别增长103.75%、232.68%、210.7%，基本每股收益为1.16 元，好于预期，净资产收益率为19.26%，较去年同期提高了11.15 个百分点。
    2、 上半年原煤产量为386.18 万吨，同比增长1.33%；精煤产量为134.97 万吨，同比增长7.12%；对外销售精煤101 万吨，同比增长37.41%。
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bsp;  3、 冶金精煤价格上涨是上半年业绩增长的主要动力，1-6 月份，精煤平均销售价格为975.71 元/吨，同比增加309 元/吨，增长46.41%。
    4、 冶金精煤平均生产成本为489.09 元/吨，同比增加160.2 元/吨，增长48.7%，精煤毛利率为49.84%，较去年同期提高了10.18个百分点。
    5、由于煤炭价格上涨幅度高于成本，上半年煤炭业务毛利达到48.75%，较去年同期提高8.98 个百分点。
    6、 1-6 月份，焦炭业务实现主营业务收入34.97 亿元，占公司主营业务收入比重为74.2%。焦炭产量为164.1 万吨，同比增长15.97%；焦炭销量为164.39 万吨，同比增长21.76%。
    7、焦炭平均销售价格为1776.29 元/吨，同比增加666.7 元/吨，增长60.09%；焦炭平均生产成本1335.83 元/吨，同比增加314元/吨，增长30.73%；焦炭毛利率为32.97%，较去年同期提高25.1 个百分点。
    8、甲醇产销量分别为3.45 万吨、3.58 万吨。
    9、上半年销售费用为5823 万元，同比增长35.86%；管理费用为2.1 亿元，同比增长96.3%；财务费用为9307 万元，同比增长104%。
    10、 在建项目方面，截止到6 月30 日，京唐港200 万吨/年焦化二期项目已经完成工程进度的11.57%；20 万吨焦炉煤气制甲醇二期项目完成工程进度的15.41%；200 万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造项目完成工程进度的10.91%；10 万吨/年粗苯加氢精制项目完成工程进度的19.56%；30 万吨/年煤焦油加工项目 完成工程进度的21.46%。
    11、公司对第三季业绩预告显示，由于煤炭和焦炭产品价格上涨幅度较大，经初步测算，公司预计1-9 月份实现净利润同比增长200-250%。按照去年1-9 月份每股收益0.6 元计算，公司1-9 月份每股收益将达到1.8 元-2.1 元。
    12、根据公司上半年业绩以及公司对第三季业绩预告情况，我们将司2008-2009 年EPS 分别由1.88 元、2.35 元上调至2.58 元、3.25元。以8 月15 日收盘价26.62 元计算，公司2008-2009 年动态市盈率分别为10.3 倍、8.2 倍，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。
 
开滦股份(600997):洗筹充分,酝酿反弹
　预计公司2008年半年度净利润较去年同期增长200%-220%。原因：08年4月份以来，公司主营产品肥精煤及冶金焦销售价格连续较大幅度上涨，08年6月底，公司肥精煤的含税价格已上涨至1730元/吨，冶金焦的含税价格已上涨至3170元/吨。

　　投资亮点：

　　1、煤炭品种优良：公司的煤种是肥煤，主要产品是炼焦精煤，在我国煤炭经济可开发剩余可采储量中，肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀少煤种，同时公司的肥煤产量占全国肥煤产量的6%左右，且具有较大的区位优势。公司地处华北重要的炼焦精煤基地、钢铁生产基地、焦炭煤炭的集散地，具有突出的资源优势、地域优势、交通优势和市场优势。

　　2、资源储量丰富：公司现有两个煤矿，分别为范各庄和吕家坨矿业分公司，公司所属两矿探明的经济基础储量70020.7万吨，根据实际测算的可采储量47893.1万吨，按核定生产能力可采60年左右。公司原煤产能为750万吨，肥精煤265万吨，产能基本稳定。在迁安中化（持股49.68％）和中润化工（持股94.08％）达产后，焦炭产能可达420万吨。

　　3、煤化工：公司以自有资金10710万元收购了首钢总公司持有的迁安首钢焦化有限公司一期工程51%的股权；06年4月，山西多家焦炭企业联合提价40元/吨就获得成功，06年7月，山西焦炭行业再次发出每吨提价50元通知，这标志着焦炭行业进入缓慢复苏阶段，公司的焦炭生产能力为200万吨/年。另与唐钢合作的京唐港煤化工公司将直接承接原本由公司自身建设的200万吨/年焦化项目，所有在建项目建成后，公司将形成年产400万吨焦炭的能力。06年7月26日公司决定在京唐港200万吨/年焦化厂一期项目上增加建设焦炉煤气制甲醇项目。