我们认为，目前人民币升值的可能性较低。(1)出口复苏基础并不牢固，顺差对经济增长直接贡献仍不足。尽管从同比数据来看，2 月份出口增速将快于1 月份，但从环比数据来看，1 月份出口环比下降5.5%。我们认为，近期出口好转，很大程度上受低基数效应和春节等季节性因素的影响，尚不能印证出口形势已经根本好转。(2)从出口企业来看，只有少部分大企业具备抗压能力，对大部分中小企业负面影响很大。据几类劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1 个百分点，行业的净利润率就将直接下降1 个百分点，而当前这些行业的平均净利润水平仅仅在3%-5%。(3)人民币汇率紧盯美元，导致近期人民币随美元走强而对其他货币升值，实际上相当于疏导了部分升值压力。同时，在欧元区部分国家主权债务危机引发国际金融市场动荡的背景下，“人民币汇率保持稳定是稳定国际金融市场的重要支撑点”，也可一定程度上缓解人民币升值压力。我们认为，尽管人民升值一方面有利于倒逼中国产业升级，另一方面也有利于缓解输入型通胀，但“调结构”需要以“稳增长”为基础，所以尽管人民币的升值是长期趋势，但短期来看，人民币保持稳定更有利于国内经济发展。
　　人民币升值并不必然促使A 股市场上涨。回顾历史，2005 年7 月22 日人民币的一次性升值后，A 股市场的确走出了其有史以来最为壮观的牛市行情。然而，2008 年7 月份之前人民币汇率依然走高，A 股市场的回落步伐却并未因此有任何的停滞，而此时，因人民币升值而流入的热钱数量却十分可观，这表明尽管人民币升值将促使热钱流入，但因预期较差，流入的热钱并不会流入A 股市场并成为其上涨的支撑力量。
　　我们认为，在国内外经济形势依然复杂的情况下，保持人民币稳定更适合国内目前的经济发展需要。正如温总理在政府工作报告中所言，“今年我国将继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。同时，人民币升值并不必然带来A 股市场的上扬，人民币升值所带来的热钱流入，仅仅是为A 股市场上涨提供了潜在的资金供给，但是这些资金仅仅是行情的助推剂而不是行情的发动机，没有良好的上涨预期，这些资金必然缺乏持续流入A 股市场的意愿，从而难以真正对市场形成支持。