水稻种子迎来行业春天 我们认为水稻种子行业将会是给我们带来不断超预期的行业。我们认为未来仅靠农化来实现粮食增产来解决世界粮食危机的可能性较小，而良种则可能成为关键性要素；随着我国杂交水稻种子的去库存化的完成和09 年低温导致两系杂交水稻制种量的下降，2010 年我国杂交水稻，尤其是优质的两系杂交水稻出现了价格的大幅上涨。由于杂交水稻种子价格和商品稻价格的比价在101，所以我们预计未来随着粮食价格的不断上涨，杂交水稻的价格也将出现上涨态势。我国目前种业市场尚处在初级阶段，市场集中度极低，随着国家对种业的重视度的提高，我国种业将出现一轮大范围的行业内并购重组，使得我国种业集中度大幅度提高，在我国出现几个大型的民族种业公司。我国拥有领先全球20 年的杂交水稻技术，我国杂交水稻因高亩产的特性并誉为“东方魔稻”，目前我国杂交水稻目前已经推广至东南亚、南亚、南美、非洲、北美等地。据专家预测，随着杂交水稻不断走向世界，2020 年中国以外地区杂交水稻种植面积将达到7.5 亿亩，较09 年的4500 万亩，存在1567 倍的提升空间。
新两优六号进入快速推广期，新两优106 紧随其后 目前公司中稻品种新两优6 号是公司的主打产品，2006 年被认定为我国第一批超级稻，由于其本身具有天然的褐色防伪，可以使农户容易分辨出种子的真伪，加之种子本身的高产、优质和适应性广的特性，新两优6 号在市场上推广取得了可喜的成绩。
2006 年新两优6 号的推广面积为187 万亩，在行业排名18 位。2008 年新两优6 号的推广面积已经达到了356 万亩，推广面积增长了90.37%，而行业排名也跃居到第9 位。我们认为未来丰两优6 号仍为成为公司主推品种，推广面积将会进一步扩大。而公司的晚稻新品种新两优106 于2008 年通过国审，并开始进行市场推广，从目前市场表现来看，种子的高产、稳定性和适应性等性能都较好，我们认为新两优106 将有可能成为公司晚稻品种的新两优6号，成为公司晚稻品种的利润贡献主力军。
研发能力保证公司后续品种跟进 目前公司科研人员占到公司总人数的三分之一，公司每年在科研经费投入占到公司总营业收入3%左右，在同类种子企业中名列前茅。目前公司新选育的杂交水稻品种中有8 个品种参加了09年南方稻区国家区试，其中有5 个处于区域试验阶段，有3 个已处于生产试验阶段，预计10 年即可通过审定。新品种的不断为公司后续市场的扩张提供了基础，也为公司未来业绩的高速增长提供了保障。
并购竹丰种业完善战略布局 公司并购了地处我国制种大省四川的竹丰种业，除了表明公司未来在大力发展两系杂交水稻业务的基础上，快速扩张三系杂交水稻市场外，还完成了公司在长江上游、中游和下游，以及华南地区的四个营销中心的战略布局。除杂交水稻外，西南地区还对杂交玉米种子也有着巨大的市场需求，公司并购竹丰种业也为公司“多市场、多品种”的跨越式发展开辟一条通道，也是公司未来进军杂交玉米等其他种子的重要一步。
快速增长的国外市场 由于我国杂交水稻在印度、越南、孟加拉等东南亚国家的高产表现，使得杂交水稻近几年来的认可度和种植面积快速增加。公司借此契机积极拓展海外市场，与东南亚多个国家和地区建立了贸易合作关系，累计出口杂交水稻860 多万公斤，使“荃银”系列杂交水稻良种在东南亚地区享有一定声誉。考虑公司出口的先发优势带来的稳定的客户资源、公司出口品种的优良表现，以及东南亚对杂交水稻种子的需求仍存在巨大的空间，我们预计未来公司出口业务有望维持快速增长。
盈利预测 我们预计公司10 年、11 年和12 年公司营业收入分别为1.91 亿元、2.88 亿元和3.53 亿元，净利润分别为0.39 亿元、0.64 亿元和0.82 亿元。对应的EPS 分别为0.74 元、1.20 元和1.55 元。考虑到公司未来的成长性，我们上调公司评级至“买入”。
风险提示 恶劣的天气环境、制种量大幅度下降、种子价格大幅下跌
