建投能源现有权益装机232 万千瓦，均为火电机组，是目前河北省南网内最大发电企业。公司上一次向大股东收购行为是2007 年通过定向增发方式募集资金收购河北建投集团合计160 万千瓦（权益装机）的发电资产股权并实现了规模的跨越式发展。随后三年公司规模维持不变，盈利能力则随火电行业整体景气度低迷而出现下滑。本次公司再次向大股东收购发电资产，若完成将增加公司权益装机容量204 万千瓦，增长幅度约87%；根据我们的统计，目前建投能源PB 相对于火电板块及A 股整体的折价率处于历史最高点。我们再次强调，大股东在此时向上市公司注入资产的行为，体现了产业资本对于目前电力股估值水平的认可，虽然行业整体景气度回升仍需要等待，但产业资本的目光及诉求显然较金融资本更为长远；相对于电力上市公司同类行为中的各项收购指标来看，收购标的的评估溢价率较低，亦即收购PB 较低，约为1.26。但盈利能力较好的沧东发电和三河发电都是参股项目，控股项目中宣化热电今年刚刚投产，盈利前景不明；秦热发电则在投产后的2008 年实现亏损，2009 年虽实现盈利但2010 年上半年再次出现亏损，盈利体现出较大的不稳定性。谨慎预计公司收购完成后每股收益将增厚0.05 元。预计公司2010、2011 年EPS分别为0.07、0.20 元，给予“谨慎增持”评级。

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